（摘自 公众号 致元煤炭 致元识）
摘要：自2024年起，中国持续强化绿色低碳发展战略，不断完善政策法规体系，针对煤炭清洁高效利用与煤矿智能化改造等方面，密集发布了一系列政策指导。尽管电煤需求呈现稳中有降的趋势，且钢铁、水泥等非电行业的煤炭消耗总体疲软，对煤炭整体消费构成一定压力，但在一系列增量政策措施的支撑下，中国经济展现出强大的韧性。展望未来，煤炭需求仍具备增长空间，但煤炭进口状况将对国内供需平衡及价格稳定构成挑战。
近年来，新增先进产能的平稳释放推动了煤炭供应的持续增长，而下游有效需求的增长乏力加剧了供需矛盾。此外，进口煤炭的低价冲击、国际市场的动荡以及下游行业运行负荷的季节性波动等短期因素，也在一定程度上放大了供需矛盾，导致2024年煤炭价格维持在低位。然而，随着国家煤炭储备制度的建立以及保产稳供、平抑煤价等措施的深入实施，预计煤炭价格将逐步趋于合理与稳定。
在结构性产能优化、产业升级和资源整合的推动下，煤炭产能正不断向优质资源富集地区和优势企业集中，进一步巩固了头部企业的市场地位。在国家限制煤炭产能扩张的政策导向下，煤炭行业的建设投资及融资需求有所减弱，资产规模增长平稳，负债规模增速放缓，财务杠杆水平呈现下降趋势，2024年整体保持稳定。
值得注意的是，自2023年以来，煤炭行业整体营业收入已连续两年出现较大幅度下滑。但随着煤炭价格的逐步稳定，预计未来1至2年内，煤炭企业的盈利空间将维持基本稳定。
01 政策环境分析
在构建清洁低碳、安全高效能源体系的战略指导下，近年来煤炭行业的政策法规持续聚焦于高质量发展与清洁低碳转型。一系列政策意见的密集出台，不仅为绿色低碳开发和清洁高效利用提供了政策保障，还加速了煤矿智能化与数字化的进程，为煤炭行业的可持续发展奠定了坚实基础。推动煤炭行业迈向高质量发展新阶段。
煤炭行业积极响应供给侧结构性改革的深化要求，特别是在“双碳”战略框架下，一系列聚焦于煤炭产能优化升级、低碳绿色发展、节能减排及煤炭清洁高效利用的政策法规相继出台，构建了一个日益完善的政策框架。步入2024年，国家及各级相关部门进一步加大了政策力度，密集推出一系列新举措，旨在加速行业高质量发展进程，并引领全社会向节能降碳、绿色转型迈进。
煤矿的数字化、智能化转型已成为驱动煤炭行业高质量发展的核心引擎。
早在2020年，国家发展改革委与国家能源局等部门联合发布了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》（发改能源〔2020〕283号），为煤矿智能化发展绘制了系统性蓝图。此后，国家能源局持续深化布局，于2023年出台《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》（国能发科技〔2023〕27号），强调数字技术与能源产业的深度融合，旨在通过数字化智能化手段，提升煤炭生产的安全性与效率。2024年3月，随着《煤矿智能化标准体系建设指南》（国能发科技〔2024〕18号）的发布，煤矿智能化标准体系的构建被提上了日程，计划至2030年形成一套完善的技术迭代适应性标准体系。
与此同时，国家矿山安监局携手应急管理部、国家发展改革委等部门，于2024年4月共同发布了《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，旨在通过智能化建设强化矿山安全管理，保障国家能源资源安全，推动矿山安全治理模式向事前预防的深层次转型。该意见设定了明确的时间表，即至2026年构建完整的矿山智能化标准体系，至2030年全面建成涵盖技术、装备、管理的全方位智能化矿山管理体系。
在此背景下，各产煤地区积极响应国家号召，结合本地实际，细化并出台了一系列配套支持政策，加速科技创新成果的转化应用。一批技术先进、 近期，一系列具有引领性的智能化示范煤矿项目相继竣工，标志着煤矿智能化建设迈入加速发展与深化实施的新纪元。为促进共识、深化理解，并驱动煤矿智能化向更广泛领域、更深层次及更高标准迈进，国家能源局于2024年5月正式发布了《关于加速推进煤矿智能化建设 促进煤炭产业高质量发展的通知》（国能发煤炭〔2024〕38号）。
该通知详细规划了未来煤矿智能化建设的路径，明确指出新建煤矿需遵循智能化标准进行设计构建；在建项目，尤其是大型煤矿，需依据建设进度调整设计，适时补充智能化实施方案，并力求在竣工前达成智能化标准。对于已投产煤矿，在确保煤炭安全稳定供应的基础上，应稳步推动生产、经营、管理各环节的智能化改造，尤其关注大型及高风险煤矿的智能化升级进程，目标是在2025年底前，大型煤矿至少实现一个或多个系统的智能化，条件成熟者应推进至采掘系统全面智能化。
面对碳达峰、碳中和目标的持续推动，新能源产业的快速发展给煤炭行业带来了前所未有的转型挑战与压力。
提升煤炭的清洁高效利用水平，已成为煤炭行业发展的必然趋势。为此，国家发展改革委协同相关部门，在《绿色产业指导目录（2019年版）》的基础上，结合当前绿色发展的新趋势、新任务与新要求，修订并发布了《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》，清晰界定了绿色低碳转型领域需重点扶持与加速发展的产业范畴，并详细阐述了相关产业的具体范畴与实施要求，其中，“煤炭清洁生产”与“煤炭清洁高效利用”被单独列出，凸显其重要性。
为进一步强化节能降碳工作，确保“十四五”期间节能降碳约束性指标的顺利完成，国务院于2024年5月颁布了《2024－2025年节能降碳行动方案》，针对十大关键领域，明确了2024年至2025年的具体行动部署，为煤炭行业的绿色转型与可持续发展提供了明确指引。 2024年7月，中共中央与国务院联合发布了《关于加速经济社会全面绿色转型的指导意见》，系统性规划并全面部署了未来几年经济社会向全面绿色转型的路径，旨在构建资源节约型与环境友好型的空间布局、产业结构、生产模式及生活方式。该意见着重指出，需深化煤炭的清洁高效利用策略，在“十四五”规划期间严格控制煤炭消费增长，并计划在接下来的五年内逐步削减。在确保能源安全稳定供应的基础上，对重点区域继续实施煤炭消费总量管控，同时积极稳妥地推进散煤替代工作。
为进一步执行党中央与国务院的战略部署，保障能源安全，有力支撑高质量发展，并推动碳达峰与碳中和目标的实现，国家发展改革委等相关部门于2024年9月制定了《煤炭清洁高效利用强化意见》。该意见详细规定了煤炭从开发、生产、储运至使用的全产业链各环节的清洁高效利用标准，目标是在2030年前，基本建立起与生态优先、节约集约、绿色低碳发展理念相契合的煤炭清洁高效利用体系。
此外，2024年11月，全国人大常委会正式通过了《中华人民共和国能源法》，该法涵盖了能源规划、开发利用、市场体系建设、能源储备与应急响应、以及能源科技创新等多个维度，旨在推动能源领域的高质量发展，确保国家能源安全。此法填补了我国在能源法律法规顶层设计方面的空白，构建了能源绿色低碳转型的制度框架，为实现碳达峰与碳中和目标提供了坚实的法治支撑。
《中华人民共和国能源法》还特别强调了煤炭清洁高效利用的具体要求，注重平衡当前需求与长远发展、传统能源与新能源的关系，对各能源种类的开发利用、生产供应及消费环节进行了整体性制度安排。在大力推进非化石能源开发利用的同时，该法也着重于促进煤炭的清洁高效利用，优化煤炭开发布局与产业结构，发挥煤炭在能源供应体系中的基础保障与系统调节作用，通过多元化措施确保能源供应的安全稳定。
煤矿安全法规进展与行业影响，煤矿安全始终是煤炭行业政策与法规的核心关注点。
2024年5月1日正式实施的《煤矿安全生产条例》，标志着煤炭安全监管法规体系的又一重要里程碑。作为煤矿安全领域的基础性法规，该条例在遵循《安全生产法》及《煤矿安全监察条例》等既有法律框架的基础上，紧密结合当前煤矿安全生产的实际需求，对煤矿安全责任体系进行了全面升级与细化。特别是在重大事故隐患的预防与整改方面，条例提出了具体且严格的规范，显著增强了法规的指导性和操作性。
《煤矿安全生产条例》不仅强化了煤矿企业的安全生产主体责任，还构建了多元协同的监管机制，辅以高效严密的执行制度和严格的法律责任追究，为煤矿安全生产提供了坚实的法制保障。这一系列举措，无疑将进一步提升煤矿行业的安全管理水平和事故防控能力。
02 全球煤炭市场供需动态
进入2024年，全球煤炭市场供需持续扩张，消费量、产量及贸易量均达到历史峰值。然而，值得注意的是，煤炭消费需求的增长速度已显著放缓，国际煤炭市场呈现出结构性供需失衡加剧的趋势。面对国际地缘政治风险的复杂性、气候变化的不确定性以及国际贸易政策的波动，未来全球煤炭市场的供需格局仍将面临诸多挑战。
在电力及工业用煤需求的强劲拉动下，亚洲地区尤其是成为推动全球煤炭市场增长的关键力量。根据国际能源署《煤炭2024》报告，2024年全球煤炭需求量较2023年增长1%，总量达到87.7亿吨的历史新高，但增速已明显放缓。从区域分布来看，部分新兴经济体如印度、印度尼西亚和越南的煤炭需求持续增长，主要得益于其经济和人口的快速增长带来的电力需求攀升。相比之下，大多数发达经济体的煤炭需求则已进入稳定期。
综上所述，煤矿安全法规的不断完善为全球煤炭行业的健康发展提供了有力支撑，而煤炭市场的供需动态则反映了全球经济结构变化及能源转型的复杂态势。中国正积极推进低碳转型策略，着力控制煤炭消费的增长趋势。据国际能源署预测，鉴于可再生能源发电装机容量的不断攀升，全球煤炭需求有望在2027年触及峰值。
在供应层面，全球煤炭产量于2024年实现了历史性突破，总量达到90.68亿吨，同比增长0.8%。
这一增长主要由亚洲国家，特别是印度、印度尼西亚及中国驱动。整体来看，全球煤炭市场供需基本保持平衡，但阶段性供需不匹配导致国际煤炭价格波动加剧，地区间结构性供需矛盾日益显著，进而推动了国际贸易量的持续攀升。国际能源署在其《煤炭2024》报告中预测，该年度全球煤炭国际贸易总量将刷新历史记录，达到15.46亿吨。各类煤炭贸易，包括海运动力煤和海运炼焦煤等，均实现了增量与总量的双重突破。AXS Marine的船舶航运追踪数据揭示，2024年国际海运煤炭贸易（不含国内沿海运输）装载量累计为13.718亿吨，同比增长2.4%，尽管增速相较于2023年的5.8%有所放缓。亚太地区继续作为国际煤炭贸易的核心区域，其中中国、印度、日本、韩国及越南为主要进口国，而印尼和澳大利亚则占据出口主导地位。
我国火力发电增速近年来有所放缓，电煤需求呈现稳中有降的趋势，同时钢铁、水泥等非电行业的煤炭消耗也总体疲软，对煤炭整体消费构成压力。然而，随着有效投资扩大和房地产市场逐步企稳等政策措施的实施，未来一段时间内电力消耗有望持续增长，钢铁、建材等行业也有望逐步复苏，为煤炭需求提供了一定的增长空间。
在电力领域，尽管我国经济面临多重挑战，但仍展现出强大的韧性，经济运行保持稳中有进的态势，全社会发电量持续增长。
随着绿色低碳转型的深入推进，水电、核电、风电及太阳能发电等清洁能源的发电量增长势头强劲。 2024年度电力生产概况显示，火力发电增速显著放缓。据统计，全年总发电量为100,868.8亿千瓦时，较上一年度增长6.7%。在这一背景下，清洁能源发电表现突出，全年发电量达到37,126亿千瓦时，同比增长16.4%。相比之下，火力发电量增长乏力，仅实现1.7%的增幅，远低于2023年的水平，且在5月至7月期间连续三个月出现负增长。
进入冬季后，受“暖冬”气候现象影响，火力发电量增速未能达到预期水平，特别是在10月至12月期间，增速分别仅为1.8%、1.4%和-2.6%，再次呈现下滑趋势。得益于长期协议煤炭供应体系的保障，电厂的电煤库存维持高位运行，对市场煤炭的采购需求相对有限，这一状况在短期内进一步加剧了煤炭市场需求不足的问题。
在非电力领域，煤炭消费大户如钢铁、水泥建材等行业表现疲软。
2024年，受房地产市场及建筑行业开工量不足的影响，尽管汽车等工业制造领域对钢铁的需求保持强劲，但钢铁行业的整体产能利用率仍出现下滑，全年粗钢产量略有减少。同时，水泥行业延续了近年来的低迷态势，产量降幅接近两位数。此外，焦炭产量也在近四年内由增长转为下降，标志着相关行业的煤炭需求进一步减弱。
近期，全国范围内积极响应9月26日中央政治局会议所部署的一系列增量政策措施，经济呈现显著回升态势。2025年政府工作报告明确指出，将推行更为积极的财政政策与适度宽松的货币政策，不断丰富和完善政策工具组合，依据经济形势动态调整策略，旨在提升宏观政策执行效率，稳定市场预期，激发经济活力，确保经济持续稳步向好。
在政策的有力驱动下，电力需求预期将持续增长，钢铁、建材、化工等行业亦逐步复苏，煤炭的总体需求展现出一定的增长空间。具体而言，新增的先进产能得以平稳有序地释放，进一步推动了整体产量的持续增长。同时，煤炭进口量的显著增长，在短期内对国内煤炭市场的供需平衡构成了挑战。
自2024年以来，煤炭行业持续推动产能的优化与升级，通过改造升级与新建项目，先进产能得以平稳有序地增加，整体供应能力稳步提升。在煤炭四大主产区中，山西因加强超产治理等监管措施，煤炭产量有所减少；而新疆、内蒙古的产量则大幅提升，陕西亦有小幅增长，共同推动全国煤炭产量持续增长。据国家统计局数据显示，2024年全国原煤产量达到47.8亿吨，同比增长1.2%。分阶段来看，尽管上半年产量同比有所下滑，但下半年各月产量均实现显著增长，整体供应能力有所增强。
近年来，我国煤炭进口量增长迅猛，对国内煤炭市场供需格局产生了显著影响。2023年，随着澳大利亚煤炭进口的恢复以及国内用煤需求的增长，中国煤炭进口量实现跨越式增长，达到4.74亿吨，同比增幅超过60%。进入2024年，煤炭进口量继续保持较快增长，全年进口量达到5.43亿吨，同比增加0.68亿吨，增长率高达14.4%，再次刷新了2023年创下的进口量新纪录。这一现象值得业界高度关注。 自2024年冬季以来，煤炭进口展现出显著的增长趋势，伴随部分进口煤炭价格持续低于国内市场价，对国内煤炭价格产生了一定的下拉效应。
相比之下，我国煤炭出口量历来较小，自2003年至2015年间经历了快速下滑，并于2007年转变为煤炭净进口国。此后，除个别年份外，年出口量均未突破千万吨大关，对煤炭市场供需格局的影响微乎其微。据海关总署最新数据，2024年我国煤炭出口总量达到666万吨，同比增长49.1%，但仍不足以显著影响市场供需。
就库存而言，近期我国煤炭库存维持高位波动。其中，动力煤主流港口库存于2024年12月初攀升至7600万吨的高点，并在此后维持在7500万吨左右水平，至2025年5月初更是突破7800万吨。同时，火力发电厂库存亦保持在亿吨以上高位，2024年末更是达到2.3亿吨的历史峰值。在此背景下，下游企业因价格预期悲观及高库存压力，开始主动减少库存，进一步加速了煤炭价格的下跌。
鉴于国内部分煤炭品种供需存在缺口，预计未来较长一段时间内，我国将继续保持适度的煤炭进口规模。近期，中国煤炭工业协会及中国煤炭运销协会联合发出倡议，呼吁控产稳价，以缓解市场悲观情绪。倡议提出有序控制煤炭产量，维护供需平衡；同时，强调发挥进口煤炭的补充调节作用，并有效控制劣质煤进口，预计煤炭进口量增长空间有限。
近年来，煤炭价格自高位回落，并呈现出分化走势。其中，动力煤价格下滑相对平稳，而炼焦、化工等领域所需煤种价格则大幅下滑，尤其是2024年四季度以来下滑趋势更为明显。
值得一提的是，自2016年起实施的大力“去产能”政策，有效优化了煤炭产业结构，使供需关系趋于合理。此后数年，煤炭市场进入平稳运行周期，产销规模稳步增长，主要煤炭价格保持相对稳定。
然而，2020年初的疫情冲击导致煤炭消费需求减弱，进而引发煤炭价格下行波动。
随着疫情影响的消退与经济稳步复苏，下游需求迅速回暖。
同时，由于煤炭进口遭遇阻碍，2021年中后期煤炭供应呈现紧张态势，推动煤炭价格加速攀升并达到历史峰值。针对此情况，国家迅速出台了一系列稳产保供、调控煤价的政策措施。企业积极响应，产能加速释放，煤炭产销量显著提升，促使煤价迅速回调。
进入2022年，宏观经济增速有所放缓，房地产、基建、化工等终端行业发展未达预期，加之经济结构转型升级的影响，煤炭需求呈现疲软态势，库存压力逐渐增大，煤炭价格逐步回落，但仍维持在高位波动区间。
2023年，前期受阻的煤炭进口渠道得以恢复，进口量远超以往同期水平，对国内煤炭市场形成一定替代效应。在安全监管趋严、非电用煤需求反弹等多重因素作用下，煤炭价格呈现出大幅波动趋势，尤其是部分炼焦用煤品种呈现出“V”形走势。
步入2024年，煤炭价格整体呈现下行趋势。其中，动力煤由于产销基数大、外贸订单冲击小以及能源保供政策约束等因素，价格弹性受限，下降幅度相对平稳。然而，以炼焦煤为主的非动力煤品种则面临较大下行压力，尤其是年末以来，价格出现大幅下挫。
具体来看，动力煤方面，以秦皇岛港平仓价为例，2024年初价格基本保持稳定，3、4月份出现一波下行后，连续数月维持稳定，但近三个月内价格下降幅度较大。截至2025年2月末，5500大卡动力煤平仓价已跌至700元/吨以下，创2021年4月以来新低；近期5800大卡动力煤平仓价也已接近700元/吨。炼焦煤方面，自2024年初以来，各煤种价格均快速下滑，多数已探至近四年以来的新低。中国主要地区主焦煤平均价从年初的2250元/吨以上，至12月末已跌至1450元/吨以下，跌幅达800元/吨左右，至2025年2月末更是进一步下跌。
近期，煤炭市场价格经历调整，具体而言，价格约降至250元/吨，月跌幅达到100元，并随后在1,200元/吨附近波动。同时，焦肥煤等其他煤种的单月价格亦下滑数十元不等。
笔者分析指出，鉴于我国经济基本面的逐步修复，煤炭消费需求总体趋于平稳。当前，煤炭行业产能释放已较为充分，预计未来中短期内产量增长空间有限。此外，随着国家煤炭储备制度的建立，以及保产稳供、调控煤价等措施的实施，煤炭价格预计将趋于合理稳定，这对煤炭企业的可持续发展构成利好。然而，值得注意的是，近年来煤炭进口增速较快，这可能为煤炭价格的稳定性带来一定不确定性。
03 行业竞争格局及运营状况
煤炭行业正加速推进结构性产能优化与产业升级，煤炭产能持续向优质资源富集区集中。笔者认为，随着国家大型煤炭基地建设步伐的加快，煤炭产业集群化趋势将愈发显著，行业头部企业的竞争优势将进一步增强。
近年来，煤炭行业积极落实供给侧结构性改革，加速淘汰落后及过剩产能，大力整合煤炭资源，推动先进产能持续增加，煤炭生产结构得到显著优化，转型升级取得实质性进展。
据统计，全国煤矿数量已从十年前的13,000处减少至2022年末的4,400处以内，并预计至2024年末将进一步减少至4,300处以内。在“十四五”规划实施的前四年间，平均单井（矿）规模由110万吨/年提升至140万吨/年以上，年产120万吨以上的大型现代化煤矿已成为我国煤炭生产的主力军，煤炭生产结构得到进一步优化，煤炭产业综合实力稳步提升。同时，煤炭生产重心正加速向中西部转移，东中西梯级发展格局已基本成型。西部地区原煤产量由23.2亿吨增至30.4亿吨，占全国比重提升4.2个百分点；中部地区产量由13.1亿吨增至15.0亿吨，但占比下降2.2个百分点；东部地区和东北地区占比分别下降1.5个百分点和0.5个百分点。
2024年中国煤炭产业格局与生产趋势分析
截至2024年，中国八个亿吨级省（区）的原煤总产量达到了43.6亿吨，占全国总产量的91.3%，相较于2020年，这一数字增加了8.6亿吨，占比也上升了1.6个百分点。其中，晋陕蒙新四省（区）的原煤产量为39亿吨，占全国总产量的81.6%，与2020年相比，增加了8.5亿吨，占比更是提升了3.4个百分点。
与此同时，煤炭行业的企业重组整合趋势日益明显，产业集中度稳步提高。近年来，煤炭企业之间以及煤炭企业与电力企业之间的大规模重组整合，显著加速了行业集中度的提升。自这一趋势开始以来，行业集中度已保持相对稳定，煤炭产业的基本布局及竞争格局也逐步确立。
2019年至2021年间，中国煤炭产量前十位企业集团的市场份额及产量均发生了显著变化。2019年，前十强企业的市场份额合计为46.01%，其中产量超过2亿吨的仅有2家。而到了2020年，前十强企业的市场份额已提升至52.43%，产量超过2亿吨的企业也增加至4家。2021年，这一份额继续稳中有增。尽管在随后的两年中，前十强企业合计产量保持增长的同时，市场份额略有下降，但头部企业依然保持了强大的规模优势。然而，值得注意的是，2024年由于山西省主要煤炭企业产量的下降，前十强企业合计原煤产量出现了微降，所占市场份额也比上年有所减少。
根据《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》，未来几年，中国将进一步控制并压减煤矿数量，推进资源整合，以提高大型煤炭企业和大型煤炭基地的产量份额，并培育三到五家具备全球竞争力的世界一流煤炭企业。笔者分析认为，随着我国高质量发展战略的深入推进，未来几年煤炭企业集中度将呈现出稳中有升的态势，特别是头部企业的优势地位将进一步巩固，行业产能也将更加集中于资源富集地区。
此外，在国家限制煤炭产能扩张的政策环境下，近年来煤炭行业的建设投资及融资需求有所减弱，资产规模增长趋于平稳，负债规模增长放缓，财务杠杆水平也有所下降。
2024年煤炭行业稳定性展望。
近年来，煤炭行业在供给侧结构性改革的驱动下，固定资产投资持续缩减，资产规模增长步入低速阶段。
2021年，煤炭行业产销规模显著扩张，带动企业资产总量实现约20%的快速增长，这一增长主要源自流动资产，如应收账款、其他应收款及货币资金的增加，而非流动资产如固定资产和在建工程的增长则相对有限。进入2022年，煤炭行业整体资产规模增速进一步放缓，年均增长率低于5%。
当前，煤炭行业的主要企业通过资源整合与重组实现产能扩张，固定资产投资有所减弱。在主营业务表现良好的背景下，融资需求减少，财务杠杆水平呈现稳中有降的趋势。2021年，行业盈利大幅提升，经营积累增加，所有者权益快速增长，债务规模保持稳定并略有下降，导致资产负债率开始下降，2022年下降了4.2个百分点，并预计2023年至2024年将继续保持稳定。
双碳战略的深入实施将有效控制煤炭新增产能扩张，产能升级改造带来的投资及扩张空间有限，因此，未来煤炭行业的资产和负债规模大幅增长的可能性不大，财务杠杆水平预计将维持在现有水平。
在煤价高企的背景下，煤炭行业近年来营业收入持续增长，毛利率等盈利指标表现良好。然而，自2023年起，受煤价回调和销售市场趋冷的影响，盈利状况出现下滑。据预测，未来1至2年内，煤炭行业的盈利能力将趋于稳定。
此外，煤炭供给侧结构性改革与低碳政策对煤炭销售产生了一定影响。特别是在疫情冲击下，2020年煤炭开采与洗选行业的营业收入明显下降。随着疫情后期经济的逐步恢复，煤炭销售规模上升，加之煤价快速上涨，2021年和2022年行业营业收入持续大幅增长。然而，自2023年起，行业发展趋势需进一步观察。 煤炭产销维持相对稳定状态，然而，煤炭价格总体趋势呈现下行，特别是在2024年的中后期，煤炭价格经历了显著下滑，导致煤炭行业整体营业收入连续两年出现大幅度缩减。与此同时，行业毛利率也经历了显著波动，具体表现为先上升后下降的趋势：2022年，毛利率达到了近年来的峰值；而自2023年起，该指标有所回调，至2024年，毛利率维持在大约33%的水平，与2022年的高点相比，下降了7个百分点。
受融资规模调整及市场利率下行等因素的影响，煤炭行业的财务费用率呈现出稳中有降的趋势，这对行业的盈利能力产生了积极影响。此外，毛利率的提升以及成本费用率的下降等因素共同作用，使得行业利润总额的变动趋势与收入变动趋势基本一致。
从更宏观的视角来看，自煤炭行业实施供给侧结构性改革以来，煤炭供过于求的局面得到有效改善，为煤价提供了有力支撑。同时，在成本费用控制方面，行业也取得了显著成效。近年来，煤炭行业的盈利状况总体良好，特别是在2021年和2022年，煤价的大幅上涨显著拓宽了煤炭企业的盈利空间。然而，近两年来，受国家稳产保供政策、煤价平抑措施、煤炭产能快速释放以及进口煤炭替代效应增强等多重因素的影响，煤价呈现回落态势，煤炭企业的盈利水平也从高位回落。
笔者分析指出，当前煤炭价格已趋于稳定，预计未来1至2年内，煤炭价格进一步下跌的空间有限，煤炭企业的盈利空间总体上将趋于平稳。
04 总结
煤炭作为我国能源结构的核心支柱，持续在能源供应体系中扮演着“定海神针”与“稳定基石”的角色。步入2024年，国家层面针对绿色发展、煤炭产能优化升级、智能化与数字化转型以及稳产保供等方面，密集出台了一系列政策法规。这些举措不仅有效促进了产业结构的优化调整，推动了煤炭资源的高效清洁利用，还确保了煤炭行业的平稳有序运行。同时，它们也为行业内部合理控制产能扩张、科学规划煤炭消费规模提供了坚实的法制支撑与政策导向。
从全球视角审视，受电力等煤炭消费领域需求增长的拉动，2024年全球煤炭供需格局继续呈现扩张态势。然而，值得注意的是，煤炭消费需求的增速已显著放缓，预示着在未来一至两年内，全球煤炭需求或将步入一个相对稳定的平台期。此外，国际煤炭市场供需结构的不均衡现象依旧突出，进一步推动了国际贸易规模的持续扩大。
聚焦国内，近年来我国火力发电增速有所放缓，电煤需求在稳定中略有下降。同时，钢铁、水泥等主要非电行业的煤炭消耗也总体呈现疲软态势，对煤炭整体消费构成了一定的拖累。然而，在扩大有效投资、促进房地产市场企稳回升等一系列政策措施的推动下，预计未来一段时间内，电力消耗有望保持稳定增长，钢铁、建材等行业也将逐步得到修复，从而为煤炭总体需求提供一定的增长空间。
考虑到国际地缘政治风险的复杂性以及气候变化、国际贸易政策等不确定性因素的影响，未来国际煤炭供应体系及价格机制仍将面临诸多挑战。这些外部因素可能会对国内煤炭供需平衡及价格稳定产生一定的冲击。
近年来，我国煤炭需求增长保持平稳。在煤炭供给侧结构性改革、淘汰落后产能等政策的推动下，煤炭供应持续偏紧，导致煤价总体维持高位。特别是在疫情中后期，随着经济的逐步恢复增长，煤炭需求有所增加。然而，进口受阻进一步加剧了煤炭供需缺口，推动煤炭价格大幅上扬。在此背景下，煤炭开采企业的产能得到了充分释放，煤炭产量持续增长。但在国家稳产保供等政策的有效干预以及下游需求增长放缓的双重影响下，近年来煤价呈现出不断回落的趋势。近期，煤价更是出现了大幅下跌的情况。
近年来，煤炭市场经历了一系列复杂变化，主要归因于先进产能的稳步释放，这促使煤炭供应量持续增长。然而，下游市场的有效需求增长却显得疲软，导致供需矛盾阶段性加剧。此外，一系列短期因素，如冬季气温异常偏高、进口煤炭以低价冲击市场、国际市场波动频繁以及下游行业运行负荷的季节性变化，进一步加剧了煤炭价格的下行压力。
为应对这些挑战，国家积极构建煤炭储备制度，并推进保产稳供、平抑煤价等措施。这些努力有望使未来煤炭价格趋于合理与稳定，为煤炭企业的可持续经营奠定坚实基础。然而，值得注意的是，近年来煤炭进口量的快速增长也为煤炭价格的稳定带来了一定程度的不确定性。
在产业结构方面，煤炭行业近年来不断推进结构性产能优化、产业升级和资源整合。煤炭产能逐渐集中于优质资源富集地区和优势企业，尽管头部企业的市场比重在过去几年中略有波动，但随着国家大型煤炭基地建设的加速推进，未来煤炭产业集群化的趋势将更加明显，头部企业的竞争地位也将得到进一步巩固。
从盈利状况来看，煤炭行业近年来整体表现良好。特别是2021年和2022年，煤炭价格的大幅上涨显著提升了煤炭企业的盈利空间。然而，自2023年以来，煤炭价格总体呈现下行趋势，特别是在2024年中后期，煤价下降幅度较大，导致煤炭行业整体营业收入连续两年出现较大幅度的下滑。不过，近期煤炭价格已趋于稳定，预计未来1至2年内煤炭价格进一步下跌的空间有限，煤炭企业盈利空间也将趋于平稳。
在投资与融资方面，受国家限制煤炭产能扩张政策的影响，近年来煤炭行业的建设投资及融资需求有所减弱。资产规模增长保持平稳态势，负债规模增长也相对缓慢，财务杠杆水平有所下降。2024年，这一趋势得以继续保持。随着双碳战略的深入实施，煤炭新增产能扩张将继续得到有效控制。产能升级改造带来的投资及扩张空间相对有限，未来煤炭行业的资产和负债规模难以出现大幅增长，其财务杠杆水平预计将大致稳定在现有水平。